تحلیل صنایع مس ایران

تحلیل بنیادی ملی صنایع مس ایران

معرفی

اولین توده بزرگ مس که مورد بهربرداری قرار گرفت کانسار مس سرچشمه در جنوب غربی کرمان بود . این معدن در سال 1328 کشف شد . هرچند که در یکی از گزارشات کارشناسان خارجی که در بازدید سال های 1276 تا 1321 صورت گرفته بود به وجود مس در این منطقه اشاره شده بود . با اعلام ملی شدن معادن در سال 1351 شرکت سهامی معادن سرچشمه کرمان تاسیس شد . در سال 1352 بنای مجتمع مس سرچشمه با مشارک شرکت آناکاندا شروع گردید. در سال 1355  شرکت سهامی معادن سرچشمه کرمان به نام شرکت ملی صنایع مس ایران که دربرگیرنده کلیه فعالیتهای معادن مس کشور بود، تغییر نام یافت.

این شرکت چهار مجتمع مس سرچشمه ، کارخانه ذوب مس خاتون آباد ، مس میدوک ، مس سونگون است که به شرح زیر هستند.

مجتمع مس سرچشمه :

 مجتمع مس سرچشمه در 160 کیلومتری جنوب غرب کرمان و 50 کیلومتری جنوب رفسنجان قرار دارد . ارتفاع این ناحیه از سطح دریا به طور متوسط 2600 متر و بلندترین نقطه آن 3000 متر است.

کانسارهای سرچشمه در قسمت مرکزی سلسله جبار زاگرس قرار گرفته و متشکل از سنگهای چین خورده گسله ، سنگهای رسوبی و مواد آتشفشانی اوایل دوران سوم است . کانسار معدن مس سرچشمه از نوع پروفیری است . این معدن یکی از بزرگترین معادن روباز جهان به شمار می رود و ذخیره زمین شناسی آن ، بالغ بر 1224 میلیون تن سنگ سولفوری با عیار متوسط 69/0 درصد براورد شده است .کل ذخیره ی قابل برداشت در پایان سال 1387 حدود 695 میلیون تن  با عیار متوسط 69/0 درصد می باشد.

تولید مس در این مجتمع هم به روش پیرومتالوژی شامل کارخانه های تغلیظ ، ذوب و پالایشگاه و ریخته گری ها و هم برش هیدرومتالوژی شامل هیپ لیچینگ ، کارخانه استخراج با حلال و الکترووینینگ صورت می گیرد.

کارخانه ذوب مس خاتون آباد :

این کارخانه در 20 کیلومتری مجتمع مس سرچشمه و 30 کیلومتری شهربابک ، واقع شده و ظرفیت تولید سالانه آن حدود 80 هزار تن مس آندی حاصل از کنسانتره می باشد که در سال 1383 به بهره برداری رسید.

مجتمع مس میدوک :

مجتمه مس میدوک در فاصله 42 کیلومتری شمال شرق شهربابک و 132 کیلومتری معدن مس سرچشمه در استان کرمان واقع شده است. میزان ذخیره زمین شناسی این کانسار 178 میلیون تن با عیار متوسط 83/0 درصد محاسبه گردیده و در پایان سال 87 حدود 123 میلیون تن ذخیره قابل برداشت با متوسط عیار 84/0 درصد باقی مانده است. خط تولید این مجتمع شامل یک کارخانه تغلیظ می باشد که در سال 1383 به بهره برداری رسید.         

مجتمع مس سونگون :      

این مجتمع در استان آذربایجان شرقی در 130 کیلومتری شمال تبریز  و 30 کیلومتری شهرستان و رزقان در یک ناحیه کوهستانی واقع شده است. بر اساس آخرین محاسبات انجام شده ، میزان ذخیره زمین شناسی مس سونگون در حدود 806 میلیون تن با عیار 61/0 درصد مس برآورد شده که در پایان سال 87 حدود 281 میلیون تن ذخیره قابل برداشت با متوسط عیار 62/0 درصد باقی مانده است . در حال حاضر خط تولید این مجتمع شامل یک کارخانه تلغیظ می باشد که در سال 1385 به بهره برداری رسید.

سهامداران

افزایش سرمایه

شر کت در تاریخ 12تیر ماه 90مجمع فوق العاده برای افزایش سرمایه 200درصدی از محل اندوخته و آورده دارد.

فرصت های شرکت

·         افزایش تقاضای مس در آینده و کاهش منابع مطمئن برای عرضه مس و در نتیجه اطمینان نسبی از وضعیت بازار مس کاتدی در  چند سال آینده ( بر اساس مطالعات موسسات معتبر)

·         گسترش مطالعات مس و امکان بهره گیری شرکت از این بازار ها برای کاهش ریسک و کسب سود اضافی در صورت فعالیت گسترده تر

·         وجود منابع معدنی در کشورهای اطراف ایران به منظور تامین درازمدت مواد اولیه مورد نیاز از داخل منطقه

·         اجرای سیاست اصل 44 و افزایش انعطاف پذیری شرکت و سهولت دسترسی به نهاده های تولید

·         وجود نیروی انسانی با تحصیلات کافی در بخش معدن

·         افزایش تمرکز در صنعت مس و ظهور شرکت های چند ملیتی  فعال و امکان برقراری همکاری های استراتژیک

·         ظهور فناوری جدید و کارا در هر سه حوزه استخراج ، تلغیظ و ذوب از لحاظ مصرف انرژی و اثرات زیست محیطی

·         افزایش سرمایه گذاری در صنایع پایین دست مس در خاورمیانه و به تبع آن افزایش تقاضای مس کاتدی در این منطقه

تهدیدهای شرکت

·         افزایش احتمالی قیمت مواد معدنی و انرژی در اثر خصوصی شدن شرکت و سیاست های دولت و پیوستن ایران به سازمان تجارت جهانی و قطع حمایت دولتی 

·         بالا بودن ریسک صنعت در سرمایه گذاری اکتشاف

·         وابستگی شدید شرکت به قیمت جهانی مس به دلیل تک محصولی بودن

·         افزایش رقابت در میان مدت  در اثر رفع انحصارات  دولتی و در نتیجه ورود رقبای داخلی و خارجی به عرصه تولید مس

·         کاهش دسترسی شرکت به منابع داخلی در اثر انجام فعالیت های اکتشافی مستقل توسط شرکتهای جدید بخش خصوصی

·         ثابت نگهداشتن نرخ رسمی دلار در کشور و در نتیجه کاهش ارزش درآمد شرکت

·         تشدید تحریم های تجاری و اثرات مختلف آن بر شرکت ( صرفا در میان مدت )

·         فرسوده و قدیمی بودن فن آوری های شرکت و تاثیر منفی آن بر هزینه و ظرفیت تولید ( بالا بودن مصرف انرژی ، مواد اولیه و نیروی انسانی  در فرآیندهای تولیدی و بالا بودن هزینه ی توقف آن )

محصولات

مهم ترین محصولات به فروش رفته شرکت عبارتند از کنسانتره مس، کنسانتره مولیبدن، مس کاتد، ته پاتیل، مفتول (بیلت، اسلب) که برای تخمین مبلغ فروش و تخمین سودآوری شرکت لازم است قیمت فروش این محصولات برآورد شود. با به دست آوردن میانگین قیمت واقعی محصولات که مربوط به عملکرد بودجه شرکت در سال مالی 90  اقدام به برآورد بودجه فروش شرکت شده است. شرکت سود پیش بینی شده سال مالی 90 را برمبنای نرخ 7,275 دلار برای محصول اصلی برآورد کرده است. البته سودآوری شرکت ملی مس ارتباط مستقیمی با قیمت جهانی مس داشته تا جایی که هرگاه بهای جهانی این فلز افزایش یافته، ابتدا سودآوری شرکت و سپس قیمت سهم رشد خواهد داشت.

مقدار فروش محصولات

در جدول زیر مقدار محصولات از سال 86 تا 89 در گزارش حسابرسی شده و بودجه پیش بینی شده سال 90 لحاظ شده است.

نرخ فروش

اصلی ترین ریسک  شرکت ملی صنایع ایران،  قیمت جهانی فلز مس است، که در طی این چند سال به علت بحران های جهانی و نوسان میزان تقاضای مصرف آن دچار نوسانات شدیدی گشته است. این نوسانات در نمودار ده ساله این فلز کاملا مشهود است.

در نمودار فوق کاهش قیمت تا 3000 دلار به ازای هر تن در نیمه ابتدای سال 2008  ورشد قیمت تا 10000 دلار در آوریل سال 2011 نشان می دهد که بیشترین نوسان را در چند سال اخیر قیمت جهانی مس بوده است.

از طرفی این روند قیمت در یک سال گذشته نیز نوسان قابل توجه ای داشته است. قیمت هر تن مس در بازار های جهانی بین 6500 دلار تا 10148 دلار نوسان داشته است. در طول یک سال گذشته قیمت مس به میزان 40 درصد رشد داشته است. میانگین قیمت در طول یک سال گذشته نزدیک 8700 دلار بوده است.

در ماه جاری قیمت مس نزدیک به 9100 دلار شده که اخبار افزایش تقاضا در کشور چین و کمبود عرضه در سالهای آتی  خبر از افزایش نرخ در آینده نزدیک می دهد.

طرحهای عمده در دست اجرا

ترازنامه

صورت سود و زیان

بررسی

از جدول سود و زیان  کاملا مشخص است که قیمت های جهانی تاثیر بسزای بر روی سود آوری « فملی»  دارد. به ازای هر 100دلار د رهر تن مس، نزدیک به 60 ریال بر سود هر سهم آن تاثیر می گذارد.

سود انباشته در پایان دوره این شرکت درمجمع سال مالی 88 بعد از تقسیم سود رقمی معادل 11 میلیارد و 767 میلیون ریال بوده است ، به ازای هر سهم  2032 ریال و اندوخته قانونی و طرح وتوسعه  هر سهم فملی 1146 ریال است. در کل 3178 ریال به ازای هر سهم، انباشته در نزد شرکت است.

شرکت دارای 11 طرح عمده توسعه ای است که در سال های 90 تا 93 به بهره برداری می رسند و  2درصد در سال 90،  14 درصد در سال 91،  69 درصد در سال 92 و 15درصد در سال 93 به بهره برداری خواهند رسید و در آینده باعث افزایش تولید شرکت  خواهند شد.

سود هر سهم سال 90 بنا به نرخ میانگین جهانی 8,700 دلار، نرخ مرجع 11,300ریال و سرمایه 5,789 میلیارد ریال مبلغ 2490 ریال و با سرمایه 17,368 میلیارد ریالی مبلغ 830 ریال حاصل می شود، که بنا به نرخ تقسیم سود 75 درصد و سرمایه 17,368 میلیارد ریالی، 622  ریال سود نقدی تقسیم می کند . از طرفی در انتهای خرداد ماه P/E  هم گروه این شرکت 4/8 واحد است. قیمت هر سهم بنا به P/E گروه بعد ازافزایش سرمایه مبلغ 6,970 ریال  و قبل از افزایش سرمایه 20,910ریال حاصل می شود.

دیدگاه احتیاطی شرکت در طی اعلام چند سال اخیر برای اعلام پیش بینی بودجه قابل ملاحظه است لذا با دید بد بینانه قیمت میانگین مس جهانی 8,000 دلار و نرخ تسعیر ارز 11,000ریال سود هر سهم 1,980ریال و بالحاظ افزایش سرمایه 660ریال حاصل می شود. وبا در نظر گیری P/E گروه به ترتیب قیمت هر سهم 16,630ریال و 5,540 ریال بدست می آید.

منبع: کارگزاری نواندیشان بازار سرمایه. نقل از نمابورس